Седмицата от 27 септември до 2 октомври донесе една от най-силните корекции на пазара на благородни метали през последните месеци. Златото загуби около 3.4% за седмицата, среброто се понижи с над 6%, платината с близо 5%, а паладият спадна с повече от 8%. Въпреки мащаба на движението обаче, зад него не стои един-единствен фактор. Пазарът се оказа притиснат едновременно от високите доходности по американските облигации, силния долар, скъпия петрол и очакванията за по-високи лихви.
В края на седмицата се появи и важен контрапункт – американският трудов пазар показа значително по-слаби от очакваното резултати. Това намали вероятността за ново повишение на лихвите през октомври и даде възможност на златото временно да възстанови част от загубите.
Рязък старт на седмицата
Първият търговски ден - 28 септември, се оказа най-тежкият за златото. Цената му спадна с почти 4% и достигна около 4110 долара за тройунция, най-ниското равнище от началото на август. Основният натиск дойде от съчетанието на по-високи цени на петрола, покачващи се доходности по американските държавни облигации и засилени очаквания за ново повишение на лихвите от Федералния резерв.
Среброто също понесе сериозен удар. На 28 септември спот цената му се понижи с около 4.5% до близо 61.39 долара за тройунция. Тук движението беше дори по-силно, което е характерно за среброто – металът обикновено реагира по-рязко както при възход, така и при разпродажби. Причината за този синхронизиран спад е важна. Пазарът не просто продаваше метали – той преоценяваше цената на парите.
Петролът се превърна в неочаквания враг на златото
На пръв поглед гео-политическото напрежение би трябвало да подкрепя златото като актив убежище. През тази седмица обаче се случи нещо по-сложно. Проблемите около войната между САЩ и Иран доведоха до ново покачване на петрола. В края на септември Brent се задържаше около и над 100 долара за барел, като на 30 септември ноемврийските фючърси затвориха при 103.50 долара, а петролът отчете месечен ръст от около 14%.
Това създаде парадокс:
повече гео-политически риск → по-висок петрол → по-висока инфлация → по-високи лихвени очаквания → по-висока доходност по облигациите → натиск върху златото.
Именно този механизъм беше един от най-важните двигатели на седмицата. Следователно традиционната логика „гео-политически риск = златото расте“ този път не работеше автоматично. Енергийният шок се оказа достатъчно силен, за да промени очакванията за паричната политика.
Вторият скрит фактор: облигационният пазар
Може би най-важният фактор зад корекцията не беше дори самият Фед, а пазарът на държавни облигации. Доходността по 10- и 30-годишните американски облигации достигна най-високи нива от 2002 г. насам. Това е изключително важно за златото, тъй като повишава алтернативната цена на притежаването на актив, който не носи лихвен доход.
В същото време доларът се насочи към четвърта поредна седмица на ръст спрямо еврото. Силният долар допълнително оскъпява златото и среброто за инвеститорите извън САЩ. Това създаде своеобразна „тройна бариера“ пред благородните метали:
- висок петрол;
- високи облигационни доходности;
- силен долар.
И трите фактора обикновено работят срещу краткосрочния ръст на златото.
Но инфлационните данни донесоха и добра новина
На 30 септември американските данни показаха, че инфлацията през август се е повишила с 0.3% на месечна база, докато базисният PCE индекс е нараснал с 3.0% на годишна база. Резултатът беше по-мек от очакваното и доведе до спад в вероятността за ново повишение на лихвите през октомври.
Пазарът обаче не успя да превърне това веднага в силен позитивен сигнал за златото. Причината отново беше петролът. Това е показателен момент за настоящата пазарна среда: дори по-добрите инфлационни данни могат да останат на заден план, ако енергийният компонент започне да заплашва да поддържа инфлацията висока.
1 октомври: първи сигнал за стабилизиране
В четвъртък златото успя да се повиши с около 0.2%, достигайки приблизително 4165 долара за тройунция. Среброто също намери известна подкрепа. Пазарът започна да отчита по-ниска вероятност за октомврийско повишение на лихвите – около 31% след публикуването на по-слабите инфлационни данни, спрямо около 45% преди тях. Това показа, че при промяна в лихвените очаквания купувачите все още са готови да се върнат на пазара.
Петъкът донесе най-интересния сигнал
На 2 октомври американският трудов пазар поднесе значително по-слаб резултат от очакваното. Работодателите са добавили само 29 000 работни места през септември, при очаквания за около 90 000. Данните за август също бяха ревизирани надолу до 133 000 нови работни места.
Първоначалната реакция беше логична – доходността по облигациите спадна, доларът отслабна, а златото се повиши с над 1% в началото на търговията. След това обаче металът отново обърна посоката. В края на деня спот златото беше около 4140 долара, а седмичният спад достигна приблизително 3.4%.
Това е важен сигнал: пазарът вече не реагира механично на отделни икономически данни. Инвеститорите едновременно се опитват да преценят дали слабият трудов пазар ще принуди Фед да спре с повишенията и дали високите цени на енергията няма да задържат инфлацията достатъчно висока, за да не позволят бързо разхлабване на политиката.
Среброто показва по-голямата картина
Среброто приключи седмицата около 60.22 долара за тройунция, което означава спад от приблизително 6.3% спрямо 25 септември. Платината завърши около 1688 долара, а паладият – около 1166 долара.
Това по-силно движение при среброто е особено интересно. През предходните месеци металът се възползваше от комбинацията между инвестиционно търсене и очаквания за силно индустриално потребление. При внезапна промяна в рисковия апетит обаче ликвидността и позиционирането на инвеститорите могат да доведат до много по-резки движения.
Въпреки това годишната картина остава далеч по-положителна: към 2 октомври среброто все още беше с около 26% над нивото от година по-рано, докато златото беше с около 6.6% по-високо.
Златото все още има структурна подкрепа
Един от факторите, който остава извън дневните ценови движения, е институционалното търсене. По данни на Световния съвет по златото през август глобалните ETF-и, обезпечени със злато, са привлекли 18 млрд. долара, а физическите им наличности са достигнали рекордните 4189 тона. Само през август holdings са се увеличили със 121 тона.
Пазарът на злато не е изграден само от краткосрочни спекулативни позиции. Зад него стои и значителен капитал, който разглежда метала като дългосрочен портфейлен актив. Именно това може да се окаже важен стабилизиращ фактор, ако корекцията се задълбочи.
Охлаждането обхвана целия сектор на ценни метали
Платината и паладият също останаха под силен натиск, като спадовете им за седмицата дори надминаха този на златото: платината поевтиня с 4,97% до $1 688,39 за тройунция, а паладият с цели 8,29% до $1 166,36 за тройунция. Това показва, че движението вече не е ограничено само до златото, а представлява по-широка корекция в целия сектор.
Най-силният спад - при паладия, подсказва и по-висока чувствителност към промените в пазарните нагласи, докато среброто остава сред металите с най-голяма волатилност. В същото време именно при среброто по-дългосрочната картина остава по-конструктивна - въпреки резкия спад през последните две седмици, цената все още е с около 26% над нивото от година по-рано. Така последното движение по-скоро изглежда като синхронизирано оттегляне на инвеститорите от рисковите позиции в сектора, отколкото като промяна в дългосрочната посока.
Как изглежда трендът след последните няколко месеца?
Седмицата 28 септември – 2 октомври трябва да се разглежда като част от по-голямо пренареждане на пазара. Златото достигна исторически високи нива през първата част на годината, след което последваха значителни корекции. Лятото донесе възстановяване и нов импулс, но през септември пазарът отново започна да се сблъсква с инфлационни и лихвени препятствия.
Към края на септември месечната картина вече беше отчетливо по-слаба. На 30 септември златото беше с около 6.6% надолу за месеца, среброто също приключи септември със сериозен спад, а платината и паладият също отчетоха месечни загуби. Въпреки това златото, среброто и платината все още бяха на положителна територия за тримесечието.
Това означава, че настоящото движение по-скоро прилича на мащабна корекция и преоценка на очакванията, отколкото на окончателна промяна в дългосрочната структура на пазара.
Какво да следим през следващите седмици?
Пред благородните метали стоят няколко ключови въпроса.
Първият е Фед. Ако слабостта на трудовия пазар се задълбочи, натискът върху централната банка да спре с повишенията ще нараства. Това би било положително за златото.
Вторият е петролът. Ако енергийните цени останат високи, инфлационният риск може да продължи да държи доходността по облигациите на високи нива.
Третият е доларът. Продължаващото му поскъпване би останало пречка за металите, докато обратното движение би могло да даде въздух на златото и среброто.
Четвъртият е поведението на дългосрочните инвеститори. Рекордните златни ETF наличности показват, че зад пазара има значителна стратегическа експозиция. Ако тези инвеститори използват корекцията за увеличаване на позициите си, натискът върху цените може постепенно да отслабне.